सरकारी स्तर पर मायावी निजी कैपेक्स पुनरुद्धार पर अतिशयोक्ति तेज हो गई है। सरकार द्वारा बाहरी बुनियादी ढांचे के खर्च की भीड़-प्रभाव और कॉर्पोरेट क्षेत्र को साइड बाउंटी की आपूर्ति के कारण वांछित परिणाम नहीं मिले हैं।
पिछले 11 वर्षों में सरकार के Capex ने in 54 ट्रिलियन एकत्र किया है, जो 17.5 प्रतिशत के CAGR से बढ़ रहा है, जिसमें इस वित्त वर्ष में ₹ 11.11 ट्रिलियन का बजट आवंटन शामिल है।
इसमें से, 38 ट्रिलियन को-कोविड युग में आवंटित किया गया था। और FY25BE में कुल खर्च का 23 प्रतिशत, यह FY04 की तुलना में एक चरम पर पहुंच गया है, जो भारत के स्वतंत्रता के बाद के इतिहास में सबसे मजबूत नौ साल के निजी कैपेक्स चक्र से पहले था।
उम्मीद यह थी कि आपूर्ति पक्ष राजकोषीय उत्तेजना निजी कैपेक्स गुणक बनाएगा, सरकार के खर्च के साथ एक इन्फ्रा कैपेक्स गुणक का निर्माण होगा। एक दो-चरण आपूर्ति साइड उत्तेजना हुई है। प्रारंभिक पैकेज में कॉर्पोरेट खराब ऋणों के समाधान, बैंकों के पुनर्पूंजीकरण, कॉर्पोरेट कर कटौती (2019) के समाधान के लिए राजकोषीय आवंटन शामिल था, और औपचारिककरण, जीएसटी कार्यान्वयन, और पोस्ट महामारी इनामों द्वारा सहायता प्राप्त लाभ की स्थिति सुनिश्चित करना।
इन्फ्रा बूस्ट
चूंकि पहला दौर निजी कैपेक्स को उत्तेजित करने में विफल रहा, इसलिए इसे सड़कों और रेलवे पर बड़े बुनियादी ढांचे के खर्च के साथ विशेष रूप से महामारी के बाद।
लेकिन फ्रेमवर्क प्रतीत होता है कि वे जागरूक हो गए हैं। बाज़ूका के आकार के खर्च के मायावी गुणक प्रभाव के बावजूद, उच्च इन्फ्रा खर्च के लिए क्लैमर आगामी केंद्रीय बजट से पहले फिर से उभरा है। सवाल यह है कि क्या यह अभी भी काम करेगा?
सार्वजनिक ऋण ने सरकार को अधिक कर घरों के लिए मजबूर करके स्पोइलस्पोर्ट खेला है। कर राजस्व इनामों के बावजूद, भारत का सरकारी ऋण आसमान छू गया है, FY25E में, 182 ट्रिलियन तक पहुंच गया, पांच वर्षों में ₹ 80 ट्रिलियन की बढ़ती वृद्धि।
क्या अधिक है, केंद्र और राज्यों के संयुक्त सरकारी ऋण ने and 270 ट्रिलियन तक गुब्बारा चलाया है, पांच साल में of 118 ट्रिलियन की वृद्धि हुई है, वृद्धिशील घरेलू आय (आरबीआई क्लेम्स डेटा से अनुमानित) से दोगुना है। यदि सरकार कैपेक्स पर खर्च करने के लिए घरों से उधार लेती है, तो आय में वृद्धि से अधिक होना चाहिए कि सरकार गुणक के प्रभावी होने के लिए करों के माध्यम से क्या ठीक हो जाती है।
अध्ययनों से पता चलता है कि डी-ग्लोबलाइजेशन विकास आवेगों को नीचे खींच सकता है और इसके साथ निवेश करने के लिए निजी क्षेत्र की भूख। सार्वजनिक ऋण का एक संयोजन उच्च करों के लिए अग्रणी, और इनसिपिड विकास आवेगों, गुणक प्रभाव को कम कर सकता है। जब अध्ययन को सार्वजनिक Capex गुणक के तीन के करीब होने का हवाला दिया जाता है, तो यह ध्यान में रखा जाना चाहिए कि ये शायद व्यापार खुलेपन और ऋण के स्तर के मामले में अन्य कारकों के बीच व्यापक आर्थिक परिस्थितियों का एक अलग सेट ग्रहण करते हैं।
एक उदाहरण
गुणक प्रभाव इस तरह से चलता है: उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि सरकार घरेलू बचत द्वारा वित्त पोषित and 1,000 करोड़ की लागत से एक राजमार्ग का निर्माण करती है। समय के साथ, यह निजी निवेश, रोजगार, माल की आवाजाही और लोगों की आवाजाही, उच्च उत्पादकता के रूप में आर्थिक गतिविधियों को उत्प्रेरित करता है, जिससे उच्च आय उत्पन्न होती है। सरकार आय पर कर लगाकर समय के साथ ऋण का भुगतान करती है। इस हद तक कि घरों के साथ अभी भी एक अधिशेष है, उच्च खर्च उच्च आर्थिक गतिविधियों को उत्तेजित करने के लिए जारी है।
लेकिन वास्तविक स्थिति भिन्न हो सकती है (क्या निर्धारित करता है कि सरकारी खर्च करने वाले गुणक? IMF, Corsetti, Meier, और Müller, 2012)। वित्तीय विकास, पूंजी गतिशीलता, व्यापार खुलेपन और विनिमय दर शासन (मुंडेल-फ्लेमिंग विश्लेषण) पर राजकोषीय आश्चर्य या सदमे टिका की प्रभावशीलता।
यदि प्रारंभिक सार्वजनिक ऋण अधिक है, तो परिवारों पर कर दरों में और वृद्धि से विकृतियां बड़े हैं, घरों पर नकारात्मक प्रभाव को इस बिंदु पर बढ़ाते हैं कि यह आय और खपत पर राजकोषीय विस्तार के किसी भी सकारात्मक प्रभाव को पछाड़ देता है (पेरोटी 1991)।
हमारे चित्रण में, बुरे समय के दौरान, भारी सरकारी Capex और राजकोषीय बाउंटी के बावजूद, निजी क्षेत्र Capex का कार्य नहीं करता है क्योंकि वे कमजोर घरेलू मांग को देखते हैं जो विमुद्रीकरण, महामारी लॉकडाउन, GST अव्यवस्था, व्यापार संरक्षणवाद, तकनीकी बदलावों जैसे झटके से प्रेरित है। वे मुनाफे को किनारे करने के लिए एकाधिकार मूल्य निर्धारण में लिप्त हैं।
निजी इन्फ्रा कंपनियां, जो एक राजमार्ग अनुबंध को प्राप्त करने से प्राप्त करती हैं, वे ऋण का भुगतान करने, स्टॉक की कीमतों को बढ़ाने या आय स्ट्रीम उत्पन्न करने के बजाय अनुत्पादक संपत्ति खरीदने के लिए अधिशेष नकदी का उपयोग करती हैं। वे सड़क निर्माण के लिए भारी मशीनों का आयात कर सकते हैं, चीन से कहते हैं, जिससे रिसाव खर्च होता है।
नतीजतन, घरों का सामना कम उत्पादक रोजगार के साथ होता है, यहां तक कि राजकोषीय समेकन के लिए प्रतिबद्धता के कारण कर की घटना बढ़ जाती है। इस प्रकार, घरों की डिस्पोजेबल आय सिकुड़ जाती है, जिससे माल की कम मांग और लोगों की आवाजाही होती है।
इसलिए, सड़क निर्माण से कोई भी गुणक राजकोषीय नियंत्रण के नकारात्मक गुणक, घरों पर उच्च कर घटना, बढ़ते आयात और मुद्रास्फीति से अभिभूत है।
योग करने के लिए, बड़े सरकारी इन्फ्रा खर्च के गुणक प्रभाव के पीछे अंकगणित माना जाता है कि पिछले एक दशक में अंतर्निहित परिदृश्य के कारण घरेलू झटके और डी-ग्लोबलाइजेशन के कारण बड़े बदलाव हुए हैं। यह अवलोकन एक आईएमएफ अध्ययन (बहल, रायसी, और टुलिन, 2012) से लिया गया है।
2012 के बाद से निजी कैपेक्स को सुस्त करना अधिक व्यापार संरक्षणवाद के साथ मेल खाता है। अनुसंधान यह भी बताता है कि राज्य स्तर के Capex का राजकोषीय गुणक केंद्र की तुलना में अधिक है, क्योंकि यह सड़कों और रेलवे तक सीमित Capex की तुलना में अधिक विविध है।
लेखक इक्विटी और रिसर्च के प्रमुख हैं – रणनीति और अर्थशास्त्र, SystemAtix Group। दृश्य व्यक्तिगत हैं