राय: राय | केंद्रीय बजट: कैपेक्स को नीचे न जाने दें

जॉन मेनार्ड कीन्स ने प्रसिद्ध रूप से टिप्पणी की, “लंबे समय में, हम सभी मर चुके हैं”। लेकिन कम समय में, पूंजीगत व्यय के बिना, हम सभी कम-संतुलन विकास जाल में फंस गए हैं। बुनियादी ढांचे, ऊर्जा और डिजिटल कनेक्टिविटी में सार्वजनिक निवेश उत्पादकता लाभ का मौलिक चालक है, बढ़ाया कारक गतिशीलता और नेटवर्क बाहरीताओं के माध्यम से निजी निवेश में भीड़। फिर भी, पूंजीगत व्यय को अक्सर एक काउंटरसाइक्लिकल उत्तेजना की तरह माना जाता है-जो कि महान धूमधाम के साथ होने की घोषणा की जाती है, लेकिन राजकोषीय बाधाओं और नौकरशाही जड़ता के कारण अंडर-निष्पादित किया जाता है। अनुभवजन्य अध्ययन (Aschauer, 1989; Calderón & Servén, 2010) से पता चलता है कि अच्छी तरह से लक्षित सार्वजनिक निवेश उच्च उत्पादन गुणक, विशेष रूप से विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में, लेनदेन लागत को कम करके और कुल कारक उत्पादकता में सुधार करके प्राप्त करता है। निरंतर पूंजी निर्माण के बिना, एक अर्थव्यवस्था एक उच्च लागत, कम-उत्पादकता संतुलन में स्थिर होती है-प्रभावी रूप से कीन्स के लंबे समय तक चलने वाले घातकता को एक आत्म-पूर्ण भविष्यवाणी में बदल देती है।

एक मजबूत गुणक प्रभाव

अनुभवजन्य साक्ष्य इस तर्क का दृढ़ता से समर्थन करते हैं कि सरकारी खर्च के अन्य रूपों की तुलना में पूंजीगत व्यय का काफी अधिक गुणक प्रभाव होता है। भारतीय संदर्भ में, कई अध्ययनों ने इस प्रभाव को निर्धारित करने का प्रयास किया है, जिसमें से एक सबसे व्यापक रूप से उद्धृत रूप से सुकन्या बोस और एनआर भानुमूर्ति द्वारा शोध किया गया है। उनका अध्ययन व्यय और करों सहित विभिन्न राजकोषीय उपकरणों के लिए झटके पेश करके अल्पकालिक राजकोषीय गुणकों का मूल्यांकन करता है। निष्कर्षों से पता चलता है कि पूंजीगत व्यय के लिए गुणक 2.45 है, जबकि हस्तांतरण भुगतान और अन्य राजस्व व्यय क्रमशः 0.98 और 0.99 के कम गुणक कम से कम हैं। दूसरी ओर, कर गुणक, लगभग -1 के आसपास, एक संकुचन प्रभाव का संकेत देता है। यहां तक ​​कि जब राजकोषीय समेकन लक्ष्यों में फैक्टरिंग होती है, तो परिणाम लगातार उत्पादन पर पूंजीगत व्यय के पर्याप्त सकारात्मक प्रभाव को उजागर करते हैं।

हाल ही में एक आरबीआई अध्ययन ने 1990-91 से 2023-24 तक 31 राज्यों और केंद्र क्षेत्रों को कवर करने वाले एक संरचनात्मक वेक्टर ऑटोरेग्रेसिव (एसवीएआर) मॉडल का उपयोग करके राज्य-स्तरीय व्यय गुणकों का विश्लेषण करके इस तर्क को और मजबूत किया। निष्कर्ष बताते हैं कि जबकि राजस्व व्यय का प्रभाव गुणक 0.60 और 1.74 के बीच होता है, एक शिखर प्रभाव के साथ केवल एक वर्ष तक रहता है, पूंजी परिव्यय एक अधिक टिकाऊ और शक्तिशाली प्रभाव प्रदर्शित करता है। इसका प्रभाव गुणक 2.13 और 2.71 के बीच अनुमानित है, जिसमें पीक मान 5.32 से 7.61 तक है। इसके अलावा, राजस्व व्यय के लिए संचयी गुणक 1.43 है, पूंजी परिव्यय के लिए 3.84 गुणक का लगभग एक तिहाई। राजस्व व्यय के विपरीत, जो जीडीपी को केवल एक क्षणिक बढ़ावा प्रदान करता है, पूंजीगत व्यय का एक लंबा प्रभाव पड़ता है, जिसमें पांच साल तक के प्रभाव होते हैं। ये निष्कर्ष इस परिकल्पना को मान्य करते हैं कि राजस्व खर्च में अल्पकालिक कमी अस्थायी रूप से विकास को कम कर सकती है, उच्च पूंजीगत रूप से लंबे समय तक लाभ इस नुकसान से दूर हो जाता है। इस सबूत को देखते हुए, निरंतर आर्थिक विस्तार के लिए पूंजीगत व्यय को प्राथमिकता देना महत्वपूर्ण है क्योंकि यह उत्पादन विकास और विकास के मामले में काफी अधिक रिटर्न देता है।

हम इस समय के पीछे क्यों चल रहे हैं

भारत का पूंजीगत व्यय प्रक्षेपवक्र बुनियादी ढांचे के नेतृत्व वाले आर्थिक विकास पर एक जानबूझकर ध्यान केंद्रित करता है, जो किनेसियन गुणकों और पूंजी निर्माण के हैरोड-डोमर मॉडल जैसे सैद्धांतिक ढांचे द्वारा रेखांकित किया गया है। प्रभावी पूंजीगत व्यय, सड़कों, स्कूलों और हेल्थकेयर जैसे सार्वजनिक सामानों में निवेश पर जोर देते हुए, 2016-17 में ₹ 4.5 लाख करोड़ से बढ़कर 2024-25 में अनुमानित ₹ 15 लाख करोड़ होकर एक दशक से भी कम समय में तीन गुना वृद्धि का संकेत देते हैं। कुल मिलाकर पूंजीगत व्यय 2016-17 में ₹ 2.8 लाख करोड़ से बढ़कर वित्त वर्ष 25 (बजट अनुमान) में ₹ 11.1 लाख करोड़ हो गया है, जो जीडीपी के 3.4% का प्रतिनिधित्व करता है। इसे पूरक करते हुए, पूंजीगत संपत्ति के लिए अनुदान-सहायता-राजकोषीय असंतुलन को संबोधित करने और क्षेत्रीय विकास को बढ़ावा देने के लिए एक उपकरण-2016-17 में ₹ 1.7 लाख करोड़ से लेकर FY25 में अनुमानित ₹ 3.9 लाख करोड़ तक।

हालांकि, FY25 के लिए, हम 11.1 लाख करोड़ के बजट के अनुमान से थोड़ा पीछे चल रहे हैं। चुनावी वर्ष होने के नाते, नवंबर 2024 तक पूंजीगत व्यय जीडीपी के केवल 1.6% पर था, 2023 में इसी अवधि के दौरान 2.0% की तुलना में, खातों के नियंत्रक जनरल के डेटा के अनुसार। जबकि पहले के महीनों की तुलना में नवंबर तक पूंजी खर्च में कुछ सुधार हुआ था, यह बजट के अनुमान के सिर्फ 46.2% पर रहा। पूर्ण रूप से, संख्या केवल 5.13 लाख करोड़ है। बेशक, इसने केंद्र सरकार को अपने राजकोषीय घाटे को कम करने में भी मदद की है, लेकिन सरकार के लिए 2024-25 के लिए कैपेक्स में 11.11 ट्रिलियन के लक्ष्य तक पहुंचना मुश्किल हो जाता है। अंतिम तिमाही में धकेल दिए गए पूंजीगत व्यय के थोक के साथ, मंत्रालयों को पिछले साल के Capex को of 9.48 लाख करोड़ करोड़ के Capex को पार करने में एक महत्वपूर्ण चुनौती का सामना करना पड़ेगा। यहां तक ​​कि खर्च के स्तर को प्राप्त करने के लिए असाधारण प्रयासों की आवश्यकता होगी। लेकिन यह अचूक नहीं है।

कुछ सेक्टर संतृप्त हैं

असहमति वाले आंकड़ों से पता चलता है कि छह क्षेत्र-रोड, रेलवे, रक्षा, दूरसंचार, राज्यों में स्थानान्तरण, और नई योजनाओं ने 2024-25 में कुल Capex के 90% से अधिक के लिए अस्वीकार कर दिया, 2023-24 में 87% से वृद्धि। हालांकि, समग्र गिरावट मुख्य रूप से दो उच्च-विस्तार क्षेत्रों में एक तेज संकुचन द्वारा संचालित होती है: सड़क इन्फ्रास्ट्रक्चर (-16%) और रक्षा (-15%), जो सामूहिक रूप से कुल कैपेक्स लिफाफे के 40%से अधिक का प्रतिनिधित्व करते हैं। यह इन क्षेत्रों की व्यय-अवशोषक क्षमता के बारे में महत्वपूर्ण चिंताओं को बढ़ाता है, विशेष रूप से उनकी लंबी गर्भधारण अवधि और बुनियादी ढांचे के नेतृत्व वाले विकास गुणकों के महत्व को देखते हुए। इसके विपरीत, रेलवे ने सापेक्ष लचीलापन का प्रदर्शन किया, जिसमें कैपेक्स में 1% की गिरावट के साथ ₹ 1.68 ट्रिलियन। CAPEX के लिए राज्यों में स्थानांतरण, बाहरी रूप से सहायता प्राप्त परियोजनाओं सहित, केवल 5% की वृद्धि हुई, जो कि बजट के 41% की वृद्धि को काफी बढ़ाती है, इसके परिचय के बाद से इस राजकोषीय उपकरण में पहली संभावित संकुचन को चिह्नित करता है। हालांकि यह अभी तक उप-सरकारों के लिए गंभीर राजकोषीय संकट में प्रकट नहीं हुआ है, राज्य-स्तरीय कैपेक्स (राज्य और केंद्र क्षेत्र के 95% को कवर करना) एक सीमांत 1% तक बढ़ गया, जिसमें आंध्र प्रदेश, केरल, उत्तर प्रदेश और अन्य लोगों ने पंजीकरण में गिरावट दर्ज की। सार्वजनिक निवेश से जुड़े उच्च राजकोषीय गुणकों को देखते हुए, केंद्रीय और राज्य कैपेक्स दोनों में एक निरंतर संकुचन, संभावित उत्पादन, रोजगार लोच और निजी क्षेत्र की भीड़-प्रभाव के लिए निहितार्थ के साथ मध्यम अवधि के विकास के लिए एक भौतिक जोखिम है। इसके अलावा, कुल पूंजी परिव्यय के 13% के लिए लेखांकन के दो अतिरिक्त क्षेत्र CAPEX निष्पादन में लगातार संरचनात्मक बाधाओं को चित्रित करते हैं, जो परियोजना मंजूरी, कमजोर समन्वय और कार्यान्वयन समयरेखा को प्रभावित करने वाली तरलता बाधाओं में देरी को दर्शाते हैं।

सरकार ने महसूस किया है कि पिछले कुछ महीनों से पूंजीगत व्यय पिछड़ रहा है और अब खर्च को तेज करने के लिए पेडल और नग्न मंत्रालयों को धक्का दिया है। इसका एक कारण कुछ मंत्रालयों की प्रशासनिक क्षमता के साथ बड़े पैमाने पर निवेशों का प्रबंधन करने के लिए कुशलता से मुद्दे होंगे। यहां तक ​​कि धन के फ्रंट लोडिंग के साथ, मंत्रालय अक्सर परियोजना निष्पादन के साथ संघर्ष करते हैं, जिससे बाद के तिमाहियों में व्यय का एक समूह होता है, जो दक्षता को कम करता है और काउंटरसाइक्लिकल फिस्कल पॉलिसी की प्रभावशीलता को सीमित करता है।

कुछ राज्य बेहतर प्रदर्शन क्यों करते हैं

राज्य क्षमता का एक अन्य प्रमुख आयाम अंतर -सरकारी राजकोषीय स्थानान्तरण की दक्षता है। केंद्र ने कैपेक्स को तेज करने के लिए राज्यों को धन को आगे बढ़ाने पर भरोसा किया है, फिर भी राज्य स्तर की प्रशासनिक क्षमता में भिन्नता का मतलब है कि कुछ राज्य फंडों को अवशोषित करने और तैनात करने के लिए दूसरों की तुलना में बेहतर तैनात हैं।

सरकार को आगामी बजट में पूंजीगत व्यय को प्राथमिकता देना जारी रखना चाहिए, क्योंकि यह आर्थिक विकास का एक महत्वपूर्ण चालक है। हालांकि, यह पहचानना महत्वपूर्ण है कि कुछ मंत्रालय, विशेष रूप से सड़क परिवहन और राजमार्ग जैसे बड़े पैमाने पर बुनियादी ढांचा परियोजनाओं की देखरेख करने वाले, अंततः एक संतृप्ति बिंदु तक पहुंच सकते हैं जहां अतिरिक्त निवेश कम रिटर्न प्राप्त करते हैं। सार्वजनिक निवेश की गति बनाए रखने के लिए, पूंजीगत व्यय के लिए नए रास्ते का पता लगाया जाना चाहिए।

पूंजीगत व्यय के अगले चरण को रणनीतिक रूप से शहरी बुनियादी ढांचे की ओर निर्देशित किया जाना चाहिए, जिसमें शहर और पेरी-शहरी क्षेत्र शामिल हैं जिन्हें अभी तक आधिकारिक तौर पर शहरी के रूप में वर्गीकृत नहीं किया जा सकता है। इसमें स्वच्छता प्रणालियों को मजबूत करना और सीवेज नेटवर्क का विस्तार और आधुनिकीकरण शामिल है। इसके अतिरिक्त, शहरी आवास की बढ़ती मांग को संबोधित करने के लिए किफायती आवास परियोजनाओं को बढ़ाया जाना चाहिए। सार्वजनिक परिवहन में निवेश गतिशीलता को बढ़ा सकता है।

यह सिर्फ एक सांकेतिक सूची है। हमें ऐसे और रास्ते चाहिए।

(आदित्य सिन्हा एक सार्वजनिक नीति पेशेवर है।)

अस्वीकरण: ये लेखक की व्यक्तिगत राय हैं