संरचनात्मक विकास के बीच कमजोर मार्जिन

सीमेंट उद्योग अगले कुछ वर्षों में सभ्य विकास की संभावनाओं का सामना कर रहा है, लेकिन मूल्य निर्धारण अब सबसे नीचे है। कार्बनिक विकास के साथ-साथ उद्योग-व्यापी समेकन चरण जारी है। अतिरिक्त मात्रा और कम कीमतों ने खिलाड़ियों को लागत दक्षता को संबोधित करने और आधुनिकीकरण, सेक्टर और कंपनी के लिए दीर्घकालिक टेलविंड को संबोधित करने के लिए मजबूर किया है।

समर्थन और हाल के बाजार सुधार के बावजूद, हम निवेशकों को एसीसी, अंबुजा सीमेंट्स की सहायक कंपनी और अडानी सीमेंट के हिस्से की सलाह देते हैं। निवेशकों को समूह कंपनी के संचालन से बिक्री और मार्जिन पर प्रभाव की निगरानी करनी चाहिए, जिसने स्टॉक पर सकारात्मक मोड़ने से पहले Q3FY25 आय को प्रभावित किया।

स्टॉक 9 गुना EV/EBITDA के कम मूल्यांकन पर और $ 90 प्रति टन के प्रतिस्थापन मूल्य के आसपास कारोबार कर रहा है।

वित्तीय स्थिति

कंपनी ने Q3FY25 में साल-दर-साल 7 प्रतिशत की राजस्व वृद्धि की सूचना दी है क्योंकि वॉल्यूम में 20 प्रतिशत की वृद्धि हुई है और वास्तविकता में 11 प्रतिशत की गिरावट आई है। जबकि कार्बनिक मात्रा में वृद्धि लगभग 4-5 प्रतिशत हो सकती है, अतिरिक्त मात्रा में वृद्धि एमएसए (मास्टर आपूर्ति समझौते) से थी, जहां समूह कंपनियों (अंबुजा सीमेंट्स, पेन्ना सीमेंट, सांघी सीमेंट, ओरिएंट सीमेंट और एशियाई कंस्रेट और सीमेंट्स के बीच सामग्री और सेवाएं इष्टतम समूह परिणाम के लिए एआरएम की लंबाई पर आदान-प्रदान की जाती हैं। एसीसी ब्रांड के तहत बहन की चिंताओं और बिक्री से खरीद के ट्रेडिंग-ऑपरेशन ने EBITDA मार्जिन को प्रभावित किया हो सकता है, जो तिमाही में सबसे कम स्तर पर थे। कच्चे माल और खरीद की लागत Q3FY25 में वर्ष पर 29 प्रतिशत और Q2FY25 में 15 प्रतिशत बढ़ गई, जो कि समूह कंपनियों से लागत-प्लस मार्क-अप खरीद की संभावना है। Q3FY25 में, समेकित अंबुजा सीमेंट्स के लिए प्रति टन कच्चे माल की लागत 9 प्रतिशत बढ़ गई।

एसीसी ने सीमेंट के कम अहसास के अलावा खरीद और बिक्री के परिणामस्वरूप पूर्ववर्ती चार तिमाहियों में of 700 की तुलना में of 370 प्रति टन के EBITDA की सूचना दी। पेन्ना, संघी और ओरिएंट की अधिग्रहीत संपत्ति में बदलाव के साथ, उच्च उपयोग और लागत-दक्षता उपायों के कार्यान्वयन के साथ, एमएसए प्रभाव में गिरावट होनी चाहिए। कंपनी ने Capex विस्तार के हिस्से के रूप में सरकार से ives 720 करोड़ प्रोत्साहन की भी सूचना दी है, जो यदि शामिल है, तो EBITDA को 1,042 प्रति टन पर धकेल देता है। जबकि संचालन का हिस्सा नहीं है, यह लाभ कंपनी के अनुसार अगले कुछ वर्षों के लिए आवर्ती हो सकता है।

उद्योग मेट्रिक्स

9MFY25 में देश में सीमेंट की मात्रा में वृद्धि चुनावों के कारण साल-दर-साल 1.5 प्रतिशत पर, मानसून और पहले के वर्षों में मजबूत बढ़ा है। यह स्टील और बुनियादी ढांचे के अन्य मुख्य उद्योगों में भी प्रतिध्वनित है। लेकिन एक लंबी अवधि में, मजबूत मांग के लिए संरचनात्मक समर्थन है। एक नए सिरे से सरकार ग्रामीण आवास पर धक्का देती है, कम आविष्कारों के साथ शानदार वाणिज्यिक अचल संपत्ति, बुनियादी ढांचा कैपेक्स ₹ 11 लाख करोड़ रुपये में बनाए रखा गया है जो सड़क और बुनियादी ढांचे के निर्माण को कवर करता है। यह अगले पांच वर्षों में 7-8 प्रतिशत मात्रा सीएजीआर का समर्थन करने की उम्मीद है।

सीमेंट की कीमतों में चल रहे मंदी ने एसीसी के औसत अहसासों से संकेतित, प्रति वर्ष 7.5 प्रतिशत पर दो साल से अधिक समय तक चला है। उद्योग ने दिसंबर 2024 में एक मूल्य वृद्धि का प्रबंधन किया है, जिसे निम्नलिखित तिमाहियों में पकड़ना चाहिए। जैसा कि उल्लेख में मांग में वसूली के साथ, कीमतों में प्रवृत्ति को उलटने की दृढ़ता से उम्मीद की जाती है। समेकन कारक भी है। भारत में प्रति वर्ष 450 मिलियन टन प्रति वर्ष (MTPA) का उपभोग किया गया, आधा के करीब दो खिलाड़ियों के अधीन है, जो पिछले दो वर्षों में एक समेकन चरण के कारण है – अल्ट्राटेक के लिए 140 MTPA और ADANI समूह के लिए 100 MTPA। अधिग्रहित संस्करणों पर रिटर्न लाने की आवश्यकता और केंद्रित स्थिति पैन-इंडिया को विशेष रूप से वर्तमान कम आधार पर एक बेहतर कीमत वृद्धि के लिए अनुमति देनी चाहिए।

लागत चालक

एसीसी के लिए लागत ड्राइवर उच्च मात्रा और वास्तविक लागत दक्षता निवेशों से उत्तोलन का संचालन कर रहे हैं। समूह स्तर पर, अंबुजा सीमेंट्स ने वित्त वर्ष 28 में 75 mtpa से FY28 द्वारा अपनी क्षमता बढ़ाने की उम्मीद की है, जब दोनों संस्थाओं को अडानी समूह द्वारा अधिग्रहित किया गया था – 11 प्रतिशत की सीएजीआर वृद्धि। इसमें एसीसी के साथ -साथ विस्तार भी शामिल है और पिछले दो वर्षों में, वॉल्यूम में वृद्धि 17 प्रतिशत सीएजीआर पर रही है, जो इसे वर्तमान क्षमता में 40 एमटीपीए तक ले जाती है। विश्लेषकों की अपेक्षाओं (एमएसए संस्करणों सहित नहीं) के अनुसार कंपनी को अगले दो वर्षों में 47 एमटीपीए की परिचालन क्षमता होनी चाहिए।

संचालन में समान रूप से बड़ा डेल्टा ऊर्जा और माल ढुलाई की लागत पर समूह के ध्यान से है, जो कि एसीसी के लिए नीचे की ओर घूमने की संभावना है, समेकित ऑपरेशन से एक सकारात्मक। समूह स्तर पर, 1,000 मेगावाट की अक्षय ऊर्जा ₹ 6,000 करोड़ की कुल लागत पर विकसित की जा रही है और 200 मेगावाट Q3FY25 में चालू है। अपशिष्ट हीट रिकवरी सिस्टम (WHRS) को अगले कुछ वर्षों में 200+ मेगावाट के लिए जिम्मेदार होने की उम्मीद है। साथ में, अक्षय ऊर्जा और WHRs को FY28 द्वारा पूरे 140 MTPA नियोजित क्षमता के लिए लगभग 60 प्रतिशत बिजली देने की उम्मीद है। कंपनी कोक कोयला कोयले को सुरक्षित करने के लिए नीलामी के माध्यम से कोयला खदानों के लिए भी बोली लगा रही है। माल ढुलाई के लिए, समूह गोदामों, रेल-रोड मिक्स और डिजिटल प्रबंधन के अनुकूलन करके 100 किमी तक 100 किमी की दूरी पर लीड डिस्टेंस (कंपनी द्वारा पैदा होने वाली सीमेंट को वितरित करने के लिए दूरी) में कमी को लक्षित कर रहा है। समूह सरकारी योजना के तहत रेल रेक का अधिग्रहण कर रहा है और माल ढुलाई की लागत में कमी के लिए शिपिंग लेन की खोज कर रहा है।

दोनों प्रमुखों से अगले दो वर्षों में of 500 प्रति टन की लागत बचत देने की उम्मीद है। Q3FY25 में, एसीसी ने प्रति टन ₹ 4,500 की कुल लागत की सूचना दी। इसका मतलब है कि वर्तमान स्थिति से लागत में 10-12 प्रतिशत की कमी है। पिछले दो वर्षों में उत्पादन की कुल लागत में 8 प्रतिशत की गिरावट आई है, और उपरोक्त उपायों के आधार पर यहां से और कम हो सकता है।

मूल्यांकन

बाजार -व्यापी सुधार के कारण, पिछली तिमाही और कम सीमेंट की प्राप्ति में कमजोर परिणाम, स्टॉक 16 फरवरी, 2024 को अपने हाल के शिखर से 30 प्रतिशत की गिरावट आई है। कंपनी अब लगभग $ 90 प्रति टन के ईवी पर कारोबार कर रही है, जो हाल ही में अधिग्रहण की तुलना में कम है – ओरिएंट सीमेंट्स, केसोरम सेमेंट्स के लिए $ 113 प्रति टन – $ 80 प्रति टन। मजबूत वृद्धि और लागत-बचत संभावनाओं को स्टॉक का समर्थन करना चाहिए, लेकिन सीमेंट पुनर्विक्रय संचालन से प्रभाव के बिना बेहतर मार्जिन एक बदलाव के लिए आवश्यक है।