वैश्विक मुद्रा मंथन का निहितार्थ

अमेरिका ने अपने व्यापार युद्ध को एक मुद्रा युद्ध में तेज कर दिया है, जो स्पष्ट रूप से निर्यात को बढ़ावा देने के लिए डॉलर को कमजोर करने की मांग कर रहा है। यह एक अलग मामला है कि, वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में, डॉलर के खड़ी अवमूल्यन की कुछ सीमाएं हैं। एक अत्यधिक अवमूल्यन डॉलर ने वित्तीय स्थिरता की धमकी दी है और निवेशकों के विश्वास को कम किया है, विशेष रूप से अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड में। चीन, अपने रणनीतिक आरएमबी मूल्यह्रास के साथ, स्टैंड-ऑफ को बढ़ा दिया है।

इस बीच, डॉलर की विश्वसनीयता और रिजर्व स्थिति बढ़ती हुई जांच का सामना करती है, जो अमेरिका के लगातार व्यापार घाटे से जुड़ी होती है, जो विडंबना यह है कि इसकी आरक्षित मुद्रा स्थिति को भी कम किया जाता है। चल रही समस्या विश्व स्तर पर फैलती है, भारत जैसी उभरती अर्थव्यवस्थाओं के लिए तीव्र चुनौतियों का सामना करती है। पूंजी उड़ान, मुद्रास्फीति और जटिल नीति दुविधाएं जोखिम बढ़ रही हैं। चूंकि दुनिया अमेरिकी-संचालित अस्थिरता को नेविगेट करती है, इसलिए वाशिंगटन के अवमूल्यन प्लेबुक को डिकोड करना महत्वपूर्ण हो जाता है और किसी भी मुद्रा तूफान के मौसम के लिए भारत की रणनीतिक प्रतिक्रिया को शिल्प करता है।

अवमूल्यन रणनीति

ट्रम्प की अवमूल्यन रणनीति मौद्रिक प्रभाव, व्यापार आक्रामकता और भू -राजनीतिक सिग्नलिंग का एक गणना मिश्रण है, जिसे अमेरिकी डॉलर को आर्थिक राज्य के एक उपकरण के रूप में पुन: पेश करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। सबसे पहले, ट्रम्प ने लगातार फेड को ब्याज दरों में कटौती करने का आग्रह किया, यह तर्क देते हुए कि एक मजबूत डॉलर अमेरिकी निर्यात प्रतिस्पर्धा को नुकसान पहुंचाता है, और आयात और ऋण को बढ़ावा देता है। उनके मुखर अभियान ने बाजार की अपेक्षाओं को प्रभावित किया, जिससे डॉलर कमजोर हो गया।

दूसरा, प्रशासन ने प्रत्यक्ष मुद्रा बाजार के हस्तक्षेप के विचार को उड़ाया, जैसे कि डॉलर बेचना और विदेशी मुद्राओं को खरीदने के लिए जानबूझकर मूल्यह्रास को प्रेरित करना। हालांकि निष्पादित नहीं किया गया है, इस नीति विकल्प ने 1985 के प्लाजा अकॉर्ड जैसे ऐतिहासिक मिसालों को पुनर्जीवित किया, जब अमेरिका ने डॉलर को कमजोर करने और संरचनात्मक व्यापार असंतुलन को सही करने के लिए G5 देशों के साथ समन्वित किया। चर्चा ने वित्तीय बाजारों के लिए एक निश्चित इरादे का संकेत दिया है।

तीसरा, ट्रम्प के पारस्परिक टैरिफ गैम्बिट ने वैश्विक बाजार अनिश्चितता का निर्माण किया, वित्तीय बाजार दुर्घटना (एस) को ट्रिगर किया, निवेशक के पुनरुत्थान और मुद्रा की अस्थिरता के बीच संबंधित पूंजी बहिर्वाह। इन स्थितियों ने डॉलर की सापेक्ष शक्ति को कम कर दिया, जो उसकी अवमूल्यन महत्वाकांक्षाओं के साथ संरेखित है।

चौथा, ट्रम्प बेहतर शर्तों पर बातचीत करने के लिए व्यापार भागीदारों को दबाव बनाने के लिए ‘विनिमय दर कूटनीति’ का लाभ उठाने की योजना बना रहा है। यह व्यापार घाटे को उलटने, अमेरिकी विनिर्माण को पुनर्जीवित करने और स्थिति-क्वो व्यापार संरेखण को बाधित करने के लिए एक बड़े संरक्षणवादी टूलकिट का हिस्सा था। रणनीतिक रूप से बोल्ड होने के बावजूद, इस बहुमुखी दृष्टिकोण ने जोखिम, जैसे मुद्रास्फीति, व्यापारिक भागीदारों से प्रतिशोध और डॉलर के वैश्विक आरक्षित स्थिति में विश्वास का क्षरण किया। पारस्परिक टैरिफ के खिलाफ चीनी इरादे और कार्रवाई एक संकेत है कि सड़क हमारे लिए उतनी आसान नहीं है, जितना कि प्रत्याशित।

भारत की प्लेबुक

ट्रम्प की आक्रामक टैरिफ नीतियों द्वारा संचालित डॉलर का मूल्यह्रास और वैश्विक वित्तीय गतिशीलता को स्थानांतरित करने के लिए, भारत के लिए व्यापक और जटिल निहितार्थ, व्यापार, निवेश, ऋण प्रबंधन और मौद्रिक रणनीति फैले हुए हैं। जैसा कि अमेरिकी संरक्षणवाद और वैश्विक पूंजीगत पुनरावृत्ति के बीच डॉलर कमजोर होता है, भारतीय नीति निर्माताओं को कमजोरियों को कम करते हुए उभरते अवसरों का दोहन करने के लिए एक बारीक, क्षेत्र-विशिष्ट दृष्टिकोण अपनाना चाहिए।

व्यापार में, भारतीय निर्यात के लिए तत्काल प्रभाव प्रतिकूल है। अमेरिका भारत का सबसे बड़ा निर्यात गंतव्य है, और एक कमजोर डॉलर उस बाजार में भारतीय वस्तुओं और सेवाओं की मूल्य प्रतिस्पर्धा को कम करता है। यह विशेष रूप से आईटी और आईटीईएस क्षेत्र के लिए संबंधित है, जो यूएस-आधारित ग्राहकों से अपने राजस्व का 60 प्रतिशत से अधिक प्राप्त करता है। भारतीय निर्यातकों को बिलिंग दबाव, पुनर्जागरण और सिकुड़ते मार्जिन का सामना करना पड़ सकता है, विशेष रूप से इंजीनियरिंग, फार्मा और वस्त्र जैसे क्षेत्रों में, अमेरिका के साथ व्यापार अधिशेष को कमजोर करना।

हालांकि, अगर यूरो, येन, या पाउंड रुपये से अधिक सराहना करते हैं, तो यूरोप और जापान के लिए निर्यात अधिक प्रतिस्पर्धी बन सकता है, आंशिक रूप से अमेरिकी-संबंधित नुकसान को ऑफसेट करता है।

आयात के मोर्चे पर, स्थिति अधिक अनुकूल है। कच्चे तेल, जो भारत की आयात टोकरी का 20 प्रतिशत से अधिक का गठन करता है और इसकी कीमत डॉलर में होती है, डॉलर के कमजोर होने के साथ रुपये के संदर्भ में सस्ता हो जाता है। यह आयात बिल को कम करता है, मुद्रास्फीति को कम करता है, और चालू खाता शेष जैसे व्यापक आर्थिक संकेतकों को मजबूत करता है। कैपिटल गुड्स, हाई-एंड यूएस टेक्नोलॉजी और सेमीकंडक्टर घटकों का आयात भी अधिक किफायती हो सकता है, जो मेक इन इंडिया और पीएलआई जैसी पहलों के उद्देश्यों का समर्थन करता है। फिर भी, यूरोप या चीन से आयात महंगा हो सकता है यदि उन मुद्राओं को रुपये से अधिक प्राप्त होता है, जिससे मिश्रित परिणाम बनते हैं।

बाहरी ऋण के संदर्भ में, भारतीय निगमों और वित्तीय संस्थानों ने मार्च 2025 तक 717 बिलियन डॉलर से अधिक का अनुमान लगाया, जो कि कम ऋण-सेवा लागत और मुद्रा अनुवाद लाभ से लाभान्वित होता है। यह कॉर्पोरेट बैलेंस शीट में सुधार करता है और संभावित रूप से क्रेडिट रेटिंग को बढ़ाता है। हालांकि, एक व्यापक रूप से कमजोर डॉलर उभरते बाजारों से पूंजी बहिर्वाह को ट्रिगर कर सकता है, जिससे उधार लागत और जोखिम प्रीमियम बढ़ सकता है। इस प्रकार कंपनियां उच्च पुनर्वित्त जोखिमों का सामना कर सकती हैं और विकल्प के रूप में घरेलू ऋण या संप्रभु-समर्थित उपकरणों की ओर रुख कर सकती हैं।

सेवा क्षेत्र और प्रेषण अर्थव्यवस्था भी प्रभावित होती है। डॉलर मूल्यह्रास में आवक प्रेषण के रुपये का मूल्य कम हो जाता है, जो 2024 में $ 129 बिलियन से अधिक हो गया, जिससे केरल, पंजाब और आंध्र प्रदेश जैसे प्रेषण-भारी राज्यों में घरेलू खपत को प्रभावित किया गया। इसके साथ ही, आरबीआई अपने डॉलर-भारी भंडार पर मूल्यांकन के नुकसान का अनुभव करता है। इसके खिलाफ बफर करने के लिए, गोल्ड, यूरो, येन, युआन में विविधीकरण और द्विपक्षीय रूप से द्विपक्षीय रुपये की बस्तियों को बढ़ावा देने के लिए, विशेष रूप से रूस और यूएई के साथ, डी-डोलरलाइजेशन और वित्तीय संप्रभुता के लिए महत्वपूर्ण हो जाता है।

अंत में, पूंजी बाजार पोर्टफोलियो पुनर्संतुलन के बीच एफआईआई बहिर्वाह का गवाह हो सकता है, जिससे इक्विटी अस्थिरता और बढ़ती बांड पैदावार हो सकती है। विदेशी मुद्रा ऋणों पर भरोसा करने वाली इन्फ्रास्ट्रक्चर परियोजनाएं बढ़ती मुद्रा बेमेल जोखिमों का सामना करती हैं, जो मजबूत हेजिंग टूल विकसित करने और घरेलू बॉन्ड बाजारों को गहरा करने की आवश्यकता को रेखांकित करती हैं।

आगे बढ़ने का रास्ता

भारत को व्यापार विविधीकरण को बढ़ाने, रुपये-व्यापार व्यवस्था को बढ़ाने, घरेलू बॉन्ड बाजारों को बढ़ाने और विदेशी मुद्रा बफ़र्स को बढ़ाकर रणनीतिक रूप से जवाब देना चाहिए। जैसा कि वैश्विक आदेश मुद्रा बहुध्रुवीयता की ओर बढ़ता है, भारत की आर्थिक लचीलापन और रणनीतिक दूरदर्शिता यह निर्धारित करेगी कि यह उभरती हुई वित्तीय वास्तुकला में स्वायत्तता को कितना अच्छी तरह से अपनाता है और दावा करता है।

राम प्रोफेसर/हेड हैं, और रेनी पीएचडी विद्वान, आईआईएफटी, नई दिल्ली है। दृश्य व्यक्तिगत हैं

15 अप्रैल, 2025 को प्रकाशित